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兴业银行(601166)

到反思和转变股市定位的时候了

    中国金融网专电/ 由大学证券研究所和中国金融研究院联合举办的“大证券论坛”于6月29日在大博雅国际会议中心盛大举行，论坛以“当前证券市场形势、政策及对策”主题，旨在汇集金融界高端智慧，研讨证券市场的走向，分析各项金融政策，为管理层提供建议。数位学术界、金融界的权威专家参加了此次论坛，并以独特的视点对证券市场走向做全面精辟的分析、预测与展望，中国金融网全程独家直播此次论坛盛况。以下为著名评论家侯宁的精彩演讲。

　

  　吕随启：感谢景院长的精彩发言，我们到底什么样的股票市场，张卫星先生也曾经提到，我们股票市场现在面临的最深层次的问题实际上是一个制度性缺陷或者制度性障碍的问题，这就涉及到一个相关的问题，中国股票市场应该定位定在什么地方，我们到底需要一个什么样的股票市场，换句话说，要有正常的融资功能，要确保整个国有体系能够通过股票市场筹集到足够的资金，并借此实现超常规的扩张。第二个，我们的股票市场应该有正常的投资功能，也就是说只有有了股票市场，我们作为一个投资人，除了银行存款，除了购买国库券和其他金融资产以外，我们通过股票市场还能获得实实在在的收益，其实投资功能跟融资功能这两个功能是一个辩证的相互依存的关系，但是在我们股票市场发展过程当中，这种深层次的制度障碍恰恰来自于我们可能把融资功能放到了投资功能的前面。这样呢保护中小投资者的利益有可能在某种时候就成了一句空话。

　

  　那么还有一个就是说我们需要一个有效监管、适度干预的市场，而不是一个不足监管、过度干预的市场，关于这方面的东西，我们邀请著名评论家，证券投资专家侯宁先生给我们分享他的见解。

　

  　侯宁：感谢大证券论坛给我提供这么个机会。大家知道，现在是一个段子横飞的时代，所以先给大家说两个段子：一个段子是说我们中国今年天象异常、灾难不断、股市暴跌、楼市濒危，一切都显得不正常，但只有中国足球很正常——对谁都敢输。

　　第二个说为什么今年石油价格要涨，说汶川加油、四川加油、加油，中国加油，奥运加油，都加油，所以肯定油价就暴涨了。

   

    这两个流传的段子虽然听来好笑，但实际上也折射出我们中国今年面临的非常大的问题，面临一个前所未有的挑战。就像我们股市一样，跌到现在了，很多被套的人们都关心股市下一步涨还是跌。

　　

  记得去年五月二十几号我在长安街三味书屋演讲的时候说，一场大国间的博弈已经在牛市喧嚣中展开了，而且在去年四月末接受采访时就说最快两到三个月，最晚年底，肯定股灾，今年我也根据自己观察到的问题不断地警示市场，但发展到现在，我还是看出来很多新问题，这就是中国股市的定位问题，这个问题不解决，股市要想重新振作是非常困难的一件事。

　 　

   为什么这么讲？因为虽然2005年我们就讲要通过股权分置改革解决股市遗留问题，重新振作市场，我记得我当时的一个口号是“只有制造牛市才能拯救股市”，最后我们发现这个牛市终于被拱出来了。但是通过去年整个一年的大牛市我们发现一个问题，就是2003年我当记者的时候报道过“尚福林重新定位中国股市”，说尚当时认识到中国股市的定位存在问题，一个是它是帮助国企脱困的市场，再一个还要把它充当社会稳定器。实际上当时尚福林就已经想到这个问题了，我们也希望他能解决这个问题，但是大牛市之后我们发现最大的赢家依然是一大堆中字头国企，我们这个股市是为中国国企脱困服务的，根本不是一视同仁，优化资源优化配置的股市。最近的“中国建筑”IPO,对灾区上市公司开“绿色通道”等等，都折射这一思路。



   前几天央视证券时间老姜在节目中问我为什中国股市牛短熊长？这就是根本，就在于这是一个为国企脱困圈钱的股市，而不是让你投资的股市。如果是投资的股市，优化资源配置的股市，我们的网易、新浪、携程、尚德甚至巨人，这些是真赚钱企业，这些推动中国三十多年来改革开放中活力最强的民营企业，就该在国内上市，但是我们这些赚钱的企业统统推到美国市场了，我们国内留下的都是一堆需要“呵护”的国企。为何需要“呵护”？因为它需要脱困，需要“包装”才能上市。我在我文章中曾说过一句激愤的话，如果让我组建一个审计机构，我相信没有几家能经得起审计。再者，从杭萧钢构、太平洋证券、南航认沽事件中浓缩的一切也可以看出，我们股市中的内幕交易，价格操纵，做假账，包装上市是大家这么多年来一直诟病的事情。频繁的价格干预、券商的价格骚扰，可以说中国的期货市场，95年我们的期货交易所干过的事情，现在的交易所都在干。

　

　这就是明显的利益集团操纵市场，牺牲的都是散户。从市场本身来看存在两大问题，一个是股市的定位问题，第二就是游戏规则频繁改变的问题。比如大家很清楚，这次三千点暴涨以后，监管层表示要修改大小非的规则，有人说这样不收股改承诺，就像裁判员要下场踢球一样，我也讲过这样的话，我说表面上看来这是对散户有利，一下暴涨了，几百点上来了，但是长久伤害的，是中国股市的信用。



　　如果中国股市主要为国企圈钱的定位不改变，中国股市就会沦为一个掠夺散户的市场，沦为机构操纵的市场，所以定位就必须变。宪法中早已规定了要对民企一视同仁，要保护私有财产，所以我们不管什么企业，只要是好的盈利的，符合上市标准的，都让它上。事实上，通过十八年的发展，该上市的大型国企也基本都已上市了，现在该有一个转变。所以这个时候我觉得在座的朋友，包括我们的学者都该呼吁股市应该从骨子里面转向了，市场不能整天让80%国企左右，他们因为所有人缺位等存在的一系列的问题尚未解决，应该把有活力的民营企业都引进来，这样发展下去中国股市才有可能逐步走出今年的困境。

　

　拿今年的困境来说，大家知道我这个人喜欢预测市场，但并非就会唱空，我99年起就预测过大牛市，后来也多次断言过市场要涨，预测史上除了在牛市进程中有三月走眼的记录外，都还算准。大家回头想想，这轮牛市其实发展到2006年七八月份的时候是正常的，但是从那以后，从工行上市后，就变味了，一个原因就是尚福林当时宣布年末要推出股指期货，然后基金为代表的人就喊出来了，我们要发动抢权行情，一直抢到年底，最终沦为彻头彻尾的抢钱行情，大家都进来了，以为这里只赚不赔。



    非常大的金融风险就这样由垄断性国企的上市和垄断经营的国家队埋下了伏笔，从这个角度来讲，市场定位没有改变，国家控制得太紧，定位出现了问题，投资者回报就谈不上了。


　　实际上我们中国老百姓非常好哄，赌性很强，全世界最大的赌场里面多是中国人，体现在股市里，人家美国一年一遍换手，我们一个月一遍，但是你这样全民炒股赌下去，总要有人埋单，所以杀伤力就大了。现在，许多人觉得跌破三千点了，何院长、孙博士都很乐观，但是我一点都不乐观，因为在我看来，今年我们面临的是空前的挑战，空前的股灾。第一，去年那些吹牛的信用破产了，监管的信用也基本破产。第二个是我们以前所有的股市危机，包括四年大熊市都是在宏观经济一片大好的情况下发生的，但是今年不幸我们正好赶上一个拐点，今年会拐到什么地方，是不是会拐到10%之下，很难讲。

　

  　举个例子，石油危机，大家知道，这是影响现代中国经济最厉害的东西。石油一加价所有的中下企业都要加价，97号汽油有些中小城市已经断了，为了保证农业夏收别的柴油机能停则停，保证收割机，这都是油荒的象征。而且，由于越南危机，越南给咱中国的进口煤也断掉了，山西的煤窑都在疯狂地挖煤，而煤价山西还不敢控制，现在是煤老板在跟谈判。但是在这样严峻的情况下，国际油价以后达到143了，美国的很著名的学者GOLDMANSACHS预计油价会涨到200，我们知道现在许多人预测是170，在这个危险的情况下，我们现在中国还面临更大的一个危险，这是奥运前我们最需要防范的。就是我们中国三分之一左右的石油靠伊朗进口，在石油这么紧张的情况下，如果那边以色列动手的，相关的石油通道被切断，大家可以想想我们国内的通货膨胀会涨到什么份上，中国经济又会面临怎样的问题。

　　

   其实这是一些现实的因素，所以我就讲，今年对中国经济中国金融中国股市的挑战丝毫来不得乐观。大家知道我明年低点是看到1800甚至跌破1800，正是因为我看到了这些潜在的危险，觉得不能不防。这些危险我们的投资者需要防范，也需要全力防范的，我觉得防范的手段是要讲策略、讲方法的，策略就是像当年股改时一样重建信用，重建监管信用，重建股市信用，如果这个信用不建立，就像一个人，总不守信用就没人相信了，言而无信，不知其可也！



      所以我觉得这个比大小非的影响还要重要，大小非的预期如果稳定了，那充其量真正精明的炒家会根据这个确切的预期来调整投资策略，但是如果政策信用丧失了，可以说上帝也救不了你。我今天就简单讲这些，谢谢大家！　
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